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「游戏优惠送彩金」国联期货:产业利润向中游倾斜 铝价下方空间不大-廊坊新闻

2020-01-11 18:06:34

「游戏优惠送彩金」国联期货:产业利润向中游倾斜 铝价下方空间不大

游戏优惠送彩金,摘要:

1、氧化铝供应紧张格局缓解,价格大幅回落

2、预焙阳极过剩问题尚未改变,价格正在触底

3、自备电厂政策尚未执行

4、电解铝生产利润较厚,而上游利润被压缩

5、处于低位的沪伦比或将刺激铝出口

后市展望:

预计短期内沪铝将延续弱势,进一步压缩冶炼利润。从技术上看,在13600元处有支撑,在此价格下,铝产业利润比较健康,投资者可尝试逢低做多。

对于套利者而言,可关注买沪铝抛伦铝的策略,关注美国对俄铝制裁的最终结果。

一、行情回顾

图1 沪铝指数日线图

本月电解铝呈现先扬后抑的走势,最先开始炒作的是美国制裁俄铝事件,随后又炒作海德鲁铝业氧化铝限产事件,但是市场对海德鲁铝业限产的反应并不大,沪铝未能突破因俄铝制裁事件形成的高点,铝价在触摸15000元之后,因中美贸易战加剧而开始大幅下跌。

二、原因分析

2.1氧化铝供应紧张格局缓解,价格大幅回落

从今年5月上旬起,国内氧化铝价格上涨的动力开始衰退,在区间3100~3150元之间小幅震荡。从5月下旬起,国内氧化铝价格就开始下跌,目前价格大约为2790元/吨。

之前巴西海德鲁铝业因环保问题被政府勒令限产一半产能,大约影响315万吨年产量。6月14日消息显示,巴西帕拉州法院驳回了海德鲁铝业的复产申诉,因此海德鲁铝业生产依旧受到影响。

但是,从澳大利亚氧化铝FOB可以看出,近期海外氧化铝供应紧张格局已经缓解。目前澳大利亚氧化铝FOB大约为446美元/吨,而在5月初时,氧化铝FOB一度接近800美元/吨。海外氧化铝价格从高位回落,主要是因为美国软化了对俄铝的制裁。在4月下旬,美国允许本土企业继续与俄铝交易,将制裁时间延长至10月23日。另外,俄罗斯铝业大亨OlegDeripaska同意减持公司股份,并离开公司董事会,这是俄铝示弱的表现,目的就是为了减缓美国的制裁。

4月末至5月初,海外氧化铝价格明显高于国内氧化铝价格,导致海外贸易商和生产企业采购中国氧化铝的意愿大幅增加。据SMM消息,5、6月广西氧化铝出口量为10~15万吨,山东氧化铝出口量为6万吨,共计出口量为16~21万吨(不计保税区氧化铝)。由此可以推断,6月氧化铝出口数据依旧强劲,将远高于去年同期。

第三季度氧化铝出口量大概率会回落。一方面是因为国内外氧化铝价差收缩,国产氧化铝已不具备优势。以最近价格计算,澳大利亚氧化铝FOB大约为446美元/吨,换算成人民币即2940元/吨,而国内氧化铝价格为2780元/吨,加入运输成本之后,两者价差将进一步缩小。在两者价格接近的情况下,电解铝冶炼厂更倾向于采购海外氧化铝,因为海外氧化铝的品质更高。另一方面是因为未来新增订单减少。之前签订的氧化铝出口销售合同主要集中于4、5月份,因此导致第二季度氧化铝出口量大幅增加,而未来新增订单减少,并且前期签订的部分出口销售订单结束,这必然会导致未来氧化铝出口下降。

图2 中国氧化铝出口量

国内氧化铝企业开工率迅速上升,处于历史高位。据阿拉丁统计,截至2018年4月底,国内氧化铝企业建成产能8162.0万吨,运行产能7197.0万吨,产能运行率为88.18%,环比增加3.19个百分点。从开工率上看,氧化铝的复产速度是高于电解铝的。

图3 氧化铝开工率

目前国内氧化铝平均价为2780元/吨,较5月初的高点已下降约360元。未来氧化铝价格是否会继续下降?笔者认为未来氧化铝大概率会出现止跌企稳的情况,下方空间并不大。一方面是因为澳大利亚氧化铝FOB跌势已经放缓,另一方面是因为氧化铝生产成本对其有支撑。

图4 氧化铝生产成本

2.2预焙阳极过剩问题尚未改变,价格正在触底

在电解铝生产原料方面,预焙阳极下跌幅度是最大的。从今年年初起,预焙阳极市场价就一路下跌,目前市场平均价大约为3570元/吨。每到每月月初,魏桥集团就下调预焙阳极的采购价格,而魏桥集团的阳极采购价是整个市场的风向标,阳极市场价也因此一跌再跌。

图5 预焙阳极生产成本

预焙阳极价格不断下跌,究其根本,主要还是因为预焙阳极供应过剩。去年预焙阳极环保限产效果十分显著,导致当前仍在经营的预焙阳极生产企业基本都满足环保要求,今年环保督查对阳极行业的影响很小。另外,预焙阳极新增产能投产显著增加也是一个重要原因。据SMM统计,2018年国内计划新增预焙阳极产能408万吨,而电解铝新增产能仅480万吨,以生产一吨电解铝消耗0.5吨预焙阳极计算,则在新增量中,预焙阳极过剩168万吨。

目前,预焙阳极的价格已经逼近生产成本,虽然预焙阳极生产企业还未减产,但部分企业已经有减产的意愿。倘若预焙阳极企业能够自主减产,那么阳极价格应该可以止跌。

2.3自备电厂政策尚未执行

今年3月份,国家发改委下发了《燃煤自备电厂规范建设和运行专项治理方案(征求意见稿)》,对全国燃煤自备电厂提出了24条整治意见,堪称史上最严。目前虽然自备电厂治理方案尚未执行,但市场预期正在加强。生产一吨电解铝大约消耗13000度电,倘若每度电增加0.1元的费用,那么电解铝冶炼成本将增加1300元。

当然,由于目前整治方案尚未实施,也没公布具体实施时间,此政策暂不构成推动铝价上涨的因素。

2.4电解铝生产利润较厚,而上游利润被压缩

以当前市场价格计算,生产一吨电解铝的利润大约为1070元。如果单从电解铝生产利润上看,1000元的生产利润是相对较厚的,但是此次我们需要注意的是:尽管电解铝冶炼利润较厚,但是原料氧化铝和预焙阳极的生产利润都很薄,两者价格接近成本线。因此,预计电解铝冶炼成本大幅下降的可能性不大,由此推测,电解铝价格可能会小幅下降,进一步压缩冶炼利润,但随后成本对铝价的支撑作用将体现。

图6 电解铝生产成本

2.5处于低位的沪伦比或将刺激铝出口

由于之前俄铝受到美国制裁,以及俄铝被LME禁止交割,海外电解铝供应特别紧张。现在虽然美国延长了本土企业与俄铝的交易时间,但由于特朗普的政策和言论有很强的不确定性和反复性,市场对未来俄铝的交易依旧有担忧,因此伦铝价格虽然有回落,但相对于沪铝价格而言,依旧偏高。

图7 除汇沪伦比

处于历史低位的除汇沪伦比对铝材的出口具有一定的刺激作用。5月中国未锻造的铝及铝材出口48万吨,同比增加4.3%,环比增加6.7%。从数据上看,5月的铝材出口数据差强人意,虽然美国对中国进口铝额外加收10%的关税,但中国的铝材出口量基本没有受到影响。

图8 未锻造的铝及铝材出口情况

三、总结与后市展望

3.1总结

电解铝冶炼利润较厚,但原料氧化铝和预焙阳极价格均贴近成本,产业利润由上游转向中游。未来电解铝冶炼成本再度大幅下跌的可能性不大,由此推测,电解铝价格可能会小幅下降,进一步压缩冶炼利润,但随后成本对铝价的支撑作用将体现。

由于除汇沪伦比处于历史低位,中国铝材出口数据表现良好,美国加收关税的影响较小。从数据统计上看,除汇沪伦比有向上的动力,但关键在于美国对俄铝制裁的最终结果。

3.2后市展望

预计短期内沪铝将延续弱势,进一步压缩冶炼利润。从技术上看,在13600元处有支撑,倘若电解铝冶炼成本不变,铝价以13600元测算,那么冶炼利润为650元,此利润对整个电解铝行业而言是比较健康的,投资者可尝试逢低做多。

对于套利者而言,可关注买沪铝抛伦铝的策略,关注美国对俄铝制裁的最终结果。

国联期货

作者:匿名

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